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  • 浙江天鴻律師事務所

    談股論經|“被上市”的娃哈哈,企業如何設計股權架構保持控制權?
    發布日期:2020年09月07日 瀏覽次數:350

    資本市場曾經有個傳說,永不上市的四大家:華為、順豐、老干媽、娃哈哈。

    除了順豐在2017年2月率先破除傳說,一舉上市,截止目前市值2645.89億元;

    而其他三大家中,華為任正非在公開采訪時再次明確表示華為在未來五六十年都不會上市。天鴻之前有重點講解過華為內部的股權激勵方案,感興趣的朋友可以點擊下方圖片鏈接觀看↓↓

    最近老干媽因為和騰訊的”烏龍事件”,處于輿論的風口浪尖,創始人陶碧華再次重申“不上市、不貸款、不融資”

    而與堅決不上市的老干媽、華為兩家相比,娃哈哈的態度可以說是模棱兩可,本期天鴻將重點講一講每年都在”被上市“的娃哈哈。

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    反復“被上市”的娃哈哈

    最早娃哈哈的創始人宗慶后,對于上市的態度是“娃哈哈不差錢,不需要上市”。

    但從2017年11月開始,在娃哈哈30周年慶典上,宗慶后首次松口說:“上市以后能加快企業發展,在適當時候娃哈哈也會考慮上市?!?/span>自此后,每隔幾個月就會有娃哈哈即將上市的傳聞。

    在今年4月,宗慶后再談及上市問題時稱,并沒有堅決反對上市。5月27日,娃哈哈公關部部長宗馥莉表示:“娃哈哈上市是一個非常正常的舉動。未來,只有跟資本市場相結合才會走得更遠?!?/span>

    最新“被上市”傳聞在上周7月3日下午,據稱娃哈哈考慮IPO,融資規?;虺?0億美元,潛在上市地點包括香港,目標是最早明年上市。

    但咨詢了相關負責人,對方依舊回應“沒有上市相關計劃”。

    天鴻忍不住要問,為什么娃哈哈一直在“被上市”且近兩年出現頻率越來越高,傳聞也越來越確切?

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    娃哈哈“被上市”的原因

    一、娃哈哈內部正在面臨“掌門人”的交接,兩代掌門人關于上市理念存在一定區別。

    2018年4月,宗慶后之女宗馥莉擔任娃哈哈品牌公關部部長之后,有意打破娃哈哈原本主打懷舊的單一品牌形象。

    2019年5月,宗馥莉接受媒體采訪時表達了觀點——年輕一代消費者的崛起,讓整個飲料行業都在急劇變化。同時表示上市是企業發展的正常舉措,企業今后的發展需要擁抱資本市場,只有完成與資本市場的結合才能助推企業走得更遠。

    2019年以來,宗家父女同框同頻的場面越來越多。據娃哈哈集團的人士透露宗馥莉今年又擔任了娃哈哈集團銷售公司的副總。

    二、娃哈哈營收下降,競爭對手正通過上市迅猛反撲。

    據悉從2014年到2017年,娃哈哈營收分別為728億元、677億元、529億元、456億元,4年營收縮水了272億元。

    2018年,娃哈哈雖然在營銷模式上作出調整,營收小幅度上漲到468.9億元,但相比之前,這個上漲幅度確實有限。

    而之前也“堅持不上市”的娃哈哈競爭對手農夫山泉,日前已向香港聯交所遞交了招股書,開啟了IPO之路。

    雖然目前農夫山泉與娃哈哈的體量仍存較大差距(2018年農夫山泉收入204.75億元),但農夫山泉上市成功后,很可能實現對娃哈哈的逆襲。畢竟在2019年飲用水市場,農夫山泉已經市場排名第一,而娃哈哈飲用水市占率已經掉出前五了。

    而別的競爭對手,如達利食品早在2015年就赴港上市。康師傅、統一等企業也都在香港上市了。

    天鴻認為,內部的調整和外部的急劇變化,影響了娃哈哈對上市態度的變化,也由此產生了多次“被上市”事件。但是娃哈哈現有股權結構讓他想上市并沒有這么簡單。

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    現有股權結構需優化

    一、員工持股問題要調整。

    1999年以來,娃哈哈實行員工持股計劃,目前已經實現全員持股,股東人數超過15000名。

    據了解目前杭州娃哈哈集團有限公司共有3個股東,杭州市上城區財政局100%控股的杭州上城區投資控股集團有限公司持股比例達46%;宗慶后持股比例為29.4%;杭州娃哈哈集團有限公司基層工會聯合委員會(職工持股會),持股比例達24.6%。

    但根據IPO相關規定,擬上市公司申請上市的時候,員工持股計劃需要進行股東穿透處理,穿透后最終股東人數不超過200人。

    從2018年開始,娃哈哈開始啟動員工股權回購。

    二、防止因為資本的進入影響到企業控制權

    企查查顯示,2007年娃哈哈與法國達能發生過一起股權糾紛,法國達能欲40億元人民幣低價收購娃哈哈51%的股權,歷時兩年半之久雙方才達成和解。這場股權之爭本質是雙方對企業控制權爭奪之爭。
    在這次股權糾紛以后,宗慶后調整了股權架構,通過直接或間接持有娃哈哈62.5%的股權,擁有相對控制權。

    如何設計或調整公司的股權架構尤其是公司治理結構,來確保擁有控制權?

    一、設立最高權力機構股東會時:

    要盡可能掌握多數的表決權,超過50%即能擁有相對的控制權。除此之外,也可能通過其他的方式掌握控制權:

    1、AB股模式

    將股票分為A股、B股兩個系列,其中對外部投資者發行的A系列普通股有1票投票權,而管理層持有的B系列普通股每股則有N票(通常為10票)投票權。京東正是采用的AB股。

    但是按照公司法的規定,在A股上市的公司(科創板除外)不能實行AB股。不過可以通過雙層架構模式,即利用有限責任公司的自治性靈活實現AB股。

    2、合伙企業

    在合伙企業中,必須有一個普通合伙人(GP),普通合伙人可以用很少的股權比例控制權整個合伙企業,但需要承擔無限連帶責任。

    所以上市企業想要利用合伙企業掌握控制權,就需要架設多層架構用以隔離無限連帶責任的巨大風險,這一點可以參考螞蟻金服的股權架構。

    3、一致行動人

    簽訂一致行動人協議設立股東東會時,可以幾個股東內部簽署一致行動人協議。

    在重大事項時,簽署協議的這幾個股東先在內部討論出一個結果,作為一致對外的決定。

    這種方式在上市企業常用,但存在兩個弱點:

    ①會損害其他沒有簽署一致行動人協議股東的利益。

    ②一旦某個一致行動人違背協議而做出決策,這個決策對善意第三人依然有效。

    二、參與決策機構董事會時:

    要盡量掌握董事會的多數席位;

    也可通過章程約定來實現董事會、股東會的權力轉換。

    三、公司實際經營管理中:

    需要去約束控制法定代表人,因為他的行為將被視為公司行為(比如京東在明州事件發生后逐步去劉強東化);

    掌握公章和其他印章、證照,因為法律上并沒有規定公章有誰管(所以當當李國慶才會采取搶奪公章和證照的行為);

    掌握營業執照,這是公司合法經營的憑證;

    掌握核心人員以及掌握產品和渠道。


    企業的股權結構是否合理,天鴻為企業準備了法治體檢系統,涵蓋公司治理、勞動人事、合同管理、財稅會計、知識產權5個方面,綜合檢測企業目前的法律風險指數。

    掃描二維碼檢測企業法律風險

    企業可根據需要選擇體檢方向


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